A股公司扎堆赴港上市，价值有多大？

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界面新闻记者 |陈慧东

界面新闻裁剪 |宋烨珺

本年以来，港股阛阓热度不减，不少A股公司也趋之若鹜奔向H股。

仅6月16日至6月22日一周本事内，就有7家A股上市公司向港交所递表，3家公司通过聆讯，10家公司默示正在筹画H股上市事宜。

德勤中国估量，2025年全年港股上市新股或将达约80只，融资约1300亿港元至1500亿港元。这些方向将会来孤高型A股上市公司、内地龙头企业、中概股、中东及东友邦家公司，行业将辘集在科技尤其是AI、医药等规模。

飞腾背后，A股上市公司奔赴H股的动机值得探究——究竟是对准低成本资金，照旧扩大国外业务疆土，亦或是绵薄股东套现？

上述问题将平直关系到 A+H模式对上市公司发展过甚股东利益，究竟是利大于弊，照旧弊大于利？现在A股公司已公布的H股上市预案中，刊行比例在不跳跃公司总股份的10%到30%不等，抓股被稀释的投资者，应该怎么看待A+H模式所带来的影响？

从极热到冷热不均

伴跟着港股上市速度加速，与年头新股上市即飙涨变成对比，近期新股上市首日冷热不均的征象折射出阛阓如故出现变化。

宁德期间（300750.SZ，00375.HK）上市首日（5月20日）涨16.43%。动作比年来港股阛阓范围最大的IPO面孔之一，宁德期间首发募资总数377亿港元。公开融资认购倍数超120倍，认购金额粉碎2800亿港元，位居近半年港股新股冻资榜第三。23家基石投资者按刊行价上限（263港元/股）认购总数达203.71亿港元（约26.28亿好意思元）。

恒瑞医药（600276.SH，01276.HK）上市首日（5月23日 ）涨幅25.2%。该股公树立售取得454.85倍认购，国际发售取得17.09倍认购，孖展认购逾2200亿港元，在近半年港股新股冻资榜紧跟在宁德期间之后。

不外，6月以来，港股的火热过程似乎有所变化。6月23日，全球热照看龙头，A股总市值近千亿的三花智控（002050.SZ；02050.HK）登陆港交所，开盘价20.9港元，较22.53港元的发售价跌7.23%。海天味业H股（03288.HK）上市首日曾经于盘中破发。

资深港股投资者黄立峰向界面新闻分析，“港股成交量照旧有限，6月11日以来恒生科技指数出现下落，A股公司扎堆上市，后续H股的流动性确定会受影响。”

把柄界面新闻不十足统计，上周公布H股上市事宜的A股上市公司中，有两家半导体规模的公司在A股市值名次前方，折柳为澜起科技和兆易更正。

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6月21日，澜起科技（688008.SH）称，拟刊行境外上市股份（H股）并在香港联交所上市。同期，澜起科技还称，拟以自有资金回购金额不低于2亿元，不跳跃4亿元的公司股份。

不外，相关音讯并未取得A股投资者的积极反映，6月23日，澜起科技股价低开低走，规章收盘报78.01元/股，日内下落4.36%，总市值跌去39亿元。

6月19日，兆易更正向港交所递交上市肯求，并裸露招股阐发书。6月20日，该股下落3.45%，后在23日高潮1.05%，总市值跌至800亿元以下。

两家公司均为国内存储芯片龙头，2024年国外业务占比主营收均达70%以上，H股刊行比例也都在10%阁下。两家公司均稳妥港股关于方向的各项条款，为何A股股价不涨反跌？

财经东谈主士屈放向界面新闻默示，由于港股全体估值偏低，和A股相互为订价参考，投资者聘请先抛售是势必。“参考山东墨龙（00240.SZ），该股17年4月开动港股价钱走低踯躅在1港元/股阁下，这种价钱罅隙也对A股价钱变成制约，A股股价同期段内由8元/股阁下沿路走低至3元/股阁下，直到2021年才又开动拉升。”由于港股不存在涨跌停板轨制，若是港股股价出现大幅度波动，可能影响A股全体估值以及阛阓信心。

屈放默示，“这些上H股的公司股价变动下落，也不摈斥老股东以及阛阓投资者，关于公司H股发布有筹商的不招供，以为短期内有稀释股权的情况等。”

A+H，价值有多大？

界面新闻梳剃头现，近期筹画H股上市的A股公司中，有多家公司境外业务占相比低。其中，宇信科技（300674.SZ）2024年财报未裸露有境外业务，三达膜（688101.SH）境外业务占比0.79%，新奥股份为（600803.SH）5.68%。

宇信科技主营为金融机构提供IT商酌谋略、软件居品、惩办有筹商和践诺等金融科技做事。公司证券部职责主谈主员默示，看好公司在东南亚地区的国外业务膨胀，“公司一直有国外业务，2019年下半年咱们就拓展东南亚阛阓了。天然体量小，但毛利率照旧不错的。金融软件业务在泰西地区面对强烈竞争，但东南亚、中东地区有较大的金融软件树立升级需求。”

就H股上市筹商和资金情况，新奥股份证券部职责主谈主员对界面新闻默示，鼓舞H股上市的主要筹商是陡立游一体化，“往日子公司新奥动力（02688.HK）作念下贱，上市公司作念上游，以后买通产业链兑现一体化发展”，“公司账面资金很满盈。” 新奥股份的港股上市筹商可回溯至本年3月26日。新奥股份先将控股的港股上市公司新奥动力独到化退市，有筹商为“1股新奥动力不异2.9427股新H股+24.50港元”，自后向香港联交所肯求以先容上市格式，兑现新奥股份H股上市。

屈放以为，新奥股份A+H成心于全体估值教训和股价上行。

山金国际证券部职责主谈主员则默示，公司上港股后能多一个境外融资平台，为境外收购钞票等行动提供资金。

界面新闻发现，前述表格中境外业务在10%阁下的几家公司，规章2024年年底，除了峰岹科技（688279.SH）、山金国际外，包括新奥股份、沃尔核材（002130.SZ）、三达膜、巨室数控（301200.SZ），账面上的货币资金难以隐敝一年内需偿还的流动欠债总数，资金情状较为垂危。

“投资者怎么看A+H模式的上市公司，和其上H股的动机有很大关系。”黄立峰向界面新闻默示，“现在扎堆要上港股的公司可能是看到了本年以来港股的涨势，然则放进来的公司太多，质量良莠不都，后续确定也会有问题。尤其是一些正本国外业务就薄弱、热衷从二级阛阓融资、H股刊行比例较高的公司，股价后续很可能连接下行。”

而A+H模式对股东抓股的稀释过程，是A股公司投资者考量的主要问题之一。

西安一家上市公司董事长在股东大会上曾恢复，“在现在产能利用率较高的配景下，公司层面也在酌量H股上市事宜，但并非是本年的重心职责。一方面是公司照旧有融会的低成本资金起原，其次主要元气心灵照旧放在产业干线相关联的业务规模，另外，一些A股的老股东们对H股的念念法是不一致的，咱们也要酌量大家的感受。”

这次好意思格智能（002881.SZ）H股发布比例较高，筹商刊行的H股股数不跳跃刊行后公司总股本的30%（在逾额配售权柄用前）。同期，公司还授予承销商不跳跃前述刊行的H股股数15%的逾额配售权。

一位不肯具名的券商东谈主士向界面新闻记者默示，好意思格智能刊行比例较高，一方面与公司伏击需要资金联系，悠然稀释一部分股权；另一方面，公司大股东抓股比例较高，领有相比明确的言语权的，中小股东这方面的言语权并不是很足。另外，也阐发港股投资东谈主对公司价值的招供。

另一方面，A+H模式对上市公司融资渠谈将带来利好。

德勤中国本钱阛阓做事部发布的《中国内地及香港IPO阛阓2025年第一季度回顾与出路估量》裸露，本年前三个月，港股有15只新股上市，融资182亿港元，相对2024年新股数目上升25%，融资额加多287%。

屈放以为，关于新兴产业发展中的资金需求，A+H的格式更容易丰富融资渠谈，教训企业融资范围。至于H股上市对A股股东利益的影响，屈放以为，天然港股在股息率方面较高，但由于港股流动性较弱，且与A股存在溢价，因此唯有戒指上市范围（通常在10%以内）、以及分成订价，那么关于A股老股东影响有限。

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